股顺网杨德龙：近期金价持续调整缘于美联储货币政策转向担忧长期上涨逻辑并未改变

　　近期，国际金价出现一波快速回落，从历史新高的5600美元每盎司跌破至4500美元每盎司，下跌幅度约20%，属于较大幅度的调整。但此次下跌并未改变黄金长期看涨的走势。短期下跌主要受以下几方面因素影响：

　　第一，美联储新任主席沃什正式上任。根据其以往言论，市场预期沃什上台后可能先进行缩表，即通过抛售美联储持有的国债等资产回收市场流动性，减少市场资金供给，这对黄金等资产价格形成较大打压。事实上，包括其他有色金属价格也出现了较大下跌。

　　第二，霍尔木兹海峡被封锁后，国际油价从战前的70美元每桶升至100美元每桶左右。虽然近期美国总统特朗普释放出将与伊朗进行实质性谈判、尽早放开海峡的信号，但目前尚未落实协议，放开日期不确定，导致国际油价大幅波动。石油作为工业血液，油价上升推高全球通胀，特别是对美国通胀造成较大影响，美联储或推迟降息节奏，预计沃什可能选择年底降息或今年不再降息，这对黄金价格形成压制。

　　第三，过去两年国际金价大幅上涨。在金价1900美元每盎司时，我就提出未来有望突破5000美元每盎司，短短两年便提前实现目标，累积了大量获利盘。因此，金价短期下跌趋势一旦形成，或会造成较大获利回吐抛压，进一步加速金价下跌。

　　然而，我一直看好黄金的逻辑并未改变，美元越发越多，去美元化是大趋势，美国政府债台高筑，以美元标价的黄金价格长期上涨趋势不变。本轮下跌更多是短期因素造成的。

　　近期美国通胀指标PCE数据对黄金走势也会产生影响。此前美国公布的CPI达3.8%，创近年新高，市场预期美国通胀抬头，美联储降息时间一再推迟，进一步压制黄金走势。本次PCE数据也超预期走高，美联储降息将更加谨慎，甚至部分投资者预期货币政策可能从降息周期转向加息周期，这对黄金价格打击较大，无疑会影响黄金短期波动。

　　本次中东冲突虽本应提升避险情绪推动金价上涨，但中东是全球最主要产油区，冲突导致油价大涨，直接推高全球通胀，反而使美联储降息推迟，对金价形成不利影响。同时，土耳其等多国抛售黄金储备换取现金，加大了黄金抛压。此次黄金的避险情绪让位于流动性不足，部分国家抛售增加了供给，造成金价下跌。长期来看，包括中国央行在内的多国央行仍会积极增持实物黄金，黄金长期需求依然较大。一些欧洲机构今年也在抛售美元国债，换取黄金等实物资产，以规避美元长期贬值趋势。

　　近期美元指数出现一波快速回升，目前已逼近100大关。美元与黄金走势通常呈跷跷板效应，美元指数攀升时，黄金价格回落不足为奇。当前机构对黄金短期看法偏谨慎，但长期看多，包括多家大投行均表示国际金价未来仍有望创新高，只是短期利空因素可能影响价格。因此，投资黄金应注重长期配置，将其作为大类资产配置的一部分，而非关注短期波动。短期波动难以把握，但每次大跌都或是较好的布局时机。对于前期踏空的投资者，金价短期快速调整可能提供了配置黄金、黄金ETF、黄金基金或黄金股票等资产的机会。长期看，黄金价格上涨趋势或不会改变，上涨逻辑依然存在。部分银行黄金类产品长期收益出现倒挂，也说明市场对黄金长期看涨的态度并未改变，只是短期出现了超卖现象。金价快速回落使部分风险规避者卖出黄金，当前有一种声音认为黄金已不是避险资产而是风险资产，因其过去两年翻倍上涨积累了较多获利盘，波动加大，呈现出风险资产特征。这也是部分银行推出的黄金类产品收益率出现较大波动的原因。

　　关于配置黄金的策略，或可以每次大跌时逢低布局、分批买入，而非一次性投入，以防范金价短期超跌带来的被套风险。短期风险尚未完全释放，金价波动难以避免，需关注金价超调风险。分批买入、逢低布局或是当前较好的策略，持有期限应相对较长，以平抑短期波动带来的收益波动。布雷顿森林体系崩溃后，黄金长期配置价值越来越高，美元越发越多是大趋势，黄金长期依然可以积极看多。我一直建议在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，这是一个较合适的比例，可进可退，从长期抵御法币贬值风险。每个家庭可根据自身实际情况适当调整这一比例。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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